电子板块估值，电子行业投资价值

研究一个行业时，估值是否高是一个绕不开的问题。通常，在行业景气周期期间估值持续上升，而在行业景气周期期间估值持续压缩。在电子行业，谈论估值时经常使用PE/PB等指标，但此时，看PE还是PB哪个更合适？

这里，我们将使用两个指标来分析当前电子行业的整体估值水平：PE-TTM和PB-MRQ。前者按照过去12个月归属净利润与当前市值的比率计算。后者计算为季度净资产与最近一期市值的比率。根据我们的观察，就目前电子行业的估值来看，观察PB-MRQ可能更为合适。

作为科技行业的。。，电子行业可能会觉得PE或PS估值更适合日常生活，但我们的观察是，在研究整个行业时，PE或PS估值可能存在一些缺陷。如下图所示，可以看出申万电子指数成分股近10年的PE-TTM走势并不一定与市场走势同步。单独PE的相对位置不能确定PE-TTM是否升高。工业界值得配额。例如，2019年至2021年行业景气度上升阶段，前期指数和市盈率同步上升，但到了下半年，特别是2020年底之后，PE-TTM开始上升。尽管该指数仍在上涨，但市盈率迅速下降。这种现象是因为在行业景气的顶峰时期，行业利润很容易达到高值。目前PE-TTM反映的行业评价水平不高。同样，从PE-TTM估值来看，虽然2022年下半年以来行业估值水平有所上升，但行业指数实际上有所下降，而这种现象是由于PE-TTM估值上升所致。这是由于突然下降造成的。这就导致如果我们根据PE-TTM来看行业估值，PE-TTM看起来太高了，我们无法入手。

但是目前电子行业的PB-MRQ是什么水平呢？截至6月14日收盘，申万电子的PB-MRQ约为2.86x，这是一个可以看到的数字（2010年5月以后） ，以下均以此时为准）约为18.35%。这就是PB-MRQ。无论是从绝对值还是从历史分位数来看，这都意味着该行业目前处于相对较低的水平。如下图所示，电子行业PB-MRQ的历史高点约为7倍，历史低点约为2.17，但今年2月5日，该行业的PB-MRQ一度约为2.24。已减少至目前，PB-MRQ较2月份低点略有上升，但总体仍处于较低水平。同时，考虑到今年一季度行业净利润增速达到拐点，行业净值很可能继续增长，这可能会导致行业估值上升。

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